西藏珠峰(600338.CN)

西藏珠峰(600338):中试线再下一程 珠峰阿根廷盐湖有望加速开发

时间:21-09-10 00:00    来源:天风证券

事件:西藏珠峰(600338)自7 月底以来,已陆续与久吾高科(7 月30 日)、蓝晓科技(8 月18 日)、中南锂业(8 月27 日)共3 家提锂技术企业商讨/签订其SDLA 中试提锂产线。

多方技术加持,公司SDLA 盐湖有望加速开发

公司目前拥SDLA 项目和ARIZARO 两处优质盐湖锂矿床,盐湖总面积超过400 平方公里。其中ANGELES 盐湖现场已形成采用盐田蒸发浓缩工艺的2500 吨碳酸锂生产能力,公司预计于2022 年底再投建2.5 万吨碳酸锂。

ARIZARO 盐湖目前处在勘查评价中, 部分资料已显示锂矿化浓度30-979mg/L 之间,镁锂比14,推断其有很大的锂资源潜力。公司目前已与4 家企业商讨/签订除太阳能法外新提锂工艺,盐湖提锂全流程积极推进中试线合作。其中,在吸附段与中南锂业“电化学脱嵌法”及久吾高科“吸附耦合膜法”推进中试产线,与蓝晓科技积极推进原卤提锂项目中试项目落地,在膜除杂段与唯赛勃积极推进反渗透膜及纳滤膜等相关工艺。

SDLA 资源禀赋,原卤提锂技术或进一步提升公司产能SDLA 锂资源储量为204.4 万吨,在南美盐湖锂资源储量中排名第11。SDLA的盐湖锂浓度为501mg/L,在南美盐湖锂浓度中排行第7。与其他盐湖相比较,SDLA 锂资源量大,品位高,开采难度低。且SDLA 是位于南美锂三角地区已完成可行性研究报告的5 个项目之一,公司一期2500 吨LCE 产能的富锂卤水已达产, 2.5 万吨扩产产能预计年内实施投资建设,2022 年底前投产,若公司最终选择原卤提锂技术,实际产量有望提升30%-60%至4.4 万吨碳酸锂。

锂盐价格有望延续高景气,锂盐业务有望充分收益量价齐升如我们在报告《供给的两大矛盾,需求的三重催化》所言,2022 年处于上游锂资源供给真空期,相比下游火热的需求,锂盐边际供需将进一步趋紧,22 年锂盐中枢大概率维持高位。综合来看21 年率先投产项目多为上轮停滞资本开支的棕地资源,而上游持续萎靡的资本开支将进一步延期优质绿地项目的开发。公司作为22 年底率先投产的绿地项目,有望充分收益锂价高景气周期,公司锂盐业务有望充分收益量价齐升。

投资建议:公司盐湖开发稳定推进,铅锌产量远期将持续爬升,我们持续看好公司SDLA 盐湖远期落地带来的业绩增长,我们预测2021-2023 年公司归母净利润分别为9.63 亿、11.80 亿和15.43 亿,对应EPS 分别为1.05元/股,1.29 元/股,1.69 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:南美盐湖开发进度不及预期、合作存在不确定性、地缘政治风险、疫情超预期改变等。