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西藏珠峰:业绩华丽转身,估值仍在滞后

发布时间:2016-04-18    研究机构:方正证券

完成重大资产重组,专注高利润采矿业务。2015年公司通过重大资产重组实现利润1.6亿人民币。EPS为0.25,同比增长近400%。2015年分别完成了塔中矿业注入上市公司以及出售锌、铟冶炼业务。成功剥离低利润冶炼业务,专注高利润采选业务。大资源、高毛利。公司子公司塔中矿业。公司拥有600万吨铅锌金属保有储量,A股里仅次于驰宏锌锗(800万吨)和中金岭南(700万吨)。其中,阿矿评估服务年限22.35年,拟动用可采储量1952.91万吨,铅锌保有金属量约160万吨。北阿矿评估服务年限25.21年,拟动用可采储量3940.7万吨,铅锌保有金属量约440万吨。根据年报计算,公司铅、锌金属每吨开采成本分别为3276元/吨和2808元/吨,加权铅锌金属每吨开采成本约3010元/吨,远低于国内开采成本。铅、锌毛利率分别为71.36%和58.54%。

扩大开采规模,增加业绩增厚。公司目前已将采选规模从150万吨/年提升至250万吨/年,可为公司新增利润约3.6亿元,EPS增加0.55左右。未来采选能力有望继续增加至300万吨/年以上。

依托一带一路,扩张潜力巨大。公司有“立足西北、重点布局中亚及我国周边”的明确战略。公司子公司塔中矿业目前是塔吉克斯坦最大的中资企业。塔吉克斯坦腐败指数排名世界第154位,执法具有很强的随意性。公司在塔国积累了诸多经验,熟悉当地政策、文化和习俗。为未来在国外扩张创下良好基础。

小市值、低估值为估值提供成长基础。公司总市值173亿,流通市值约42亿,扣掉大股东持有的4661万股流通股之外,流通市值仅约27亿。公司近三年盈利有望将巨幅增长,公司在估值(动态PE)上比规模更大的行业龙头还要低。市场热点聚焦更对公司股票价格产生更大积极影响。

盈利预测与评级:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.98、1.21和1.31元。对应停牌前收盘价26.47元,动态P/E分别为25.43,、20.65、19.11。给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:铅、锌价格下跌,中亚恐怖主义蔓延。

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