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西藏珠峰:让业绩飞,铅锌行业中脱缰的黑马

发布时间:2016-04-23    研究机构:方正证券

收入增速明确,塔矿拨云见日。2016年一季度公司营业收入271,73万元。归属上市公司的扣非净利润为12,386.55万元。

去年同期归母净利润-1619.83万元(重组调整前),6345.52万元(重组调整后)。随着公司矿山开采和业绩不断释放,塔中矿山被市场逐渐认可。

一季度新增产能来自公司优质矿区。根据公司以往公告来看,2016年公司新增矿产主要来自北阿矿,预计矿石量达到100万吨/年。使公司整体产能达到250万吨/年矿石量。北阿矿是公司铅锌综合品位最高矿山,铅平均评位2.98%,锌平均评位3.45%,综合品位约为6.43%。保有资源储量为矿石量6758.21万吨矿石量,铅锌金属量约为235吨金属量。到2018年,公司将北阿矿产能提升至200万吨/年矿石开采量。

新增精矿富含银,提升矿石价值。公司过去主要开采矿源阿矿每吨铅精矿含银量仅为137.23g/t。目前正在扩产的北阿矿每吨铅精矿含银量达558.07g/t(70%品位的铅精矿)。为公司铅精矿价值提升超过1000元/吨。仅此一项有望提高2016年毛利2200万元以上。

大资源、低成本。公司子公司塔中矿业拥有600万吨铅锌金属保有储量,A股里仅次于驰宏锌锗(800万吨)和中金岭南(700万吨)。低价获得矿源以及当地较低的开采费用使得公司在成本上具有很强的竞争力。铅、锌毛利率分别为71.36%和58.54%;铅、锌金属采选成本分别为3276元/吨和2808元/吨,加权开采成本约3010元/吨,远低于国内采选成本。

小市值、低估值、稳健成长为股价提供成长基础。公司总市值167亿,流通市值约40.39亿,扣掉大股东持有的4661万股流通股之外,流通市值仅约26亿。公司近三年采矿量将继续增长,但在估值(动态PE)上比规模更大的行业龙头还要低。

盈利预测与评级:我们预测公司2016-2018年的EPS分别为0.98、1.21和1.31元。对应停牌前收盘价25.51元,动态P/E分别为25.95,、21.07、19.50。给予公司“强烈推荐”评级。

风险提示:铅、锌价格下跌,下游哈萨克斯坦冶炼需求不足

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