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西藏珠峰:成本低储量大,产量扩张景气临

发布时间:2016-09-05    研究机构:广发证券

成本低储量大,产量扩张景气临。公司主体矿山位于塔吉克斯坦,铅锌储量超600万吨;塔国的经济条件造成其成本优势得天独厚;2016-2018年矿山产量将大幅提高,叠加锌价上行,业绩有望大幅增长。

成本低储量大。公司拥有三个采矿权,铅锌银资源储量分别292万吨、370万吨和2179吨。是塔吉克斯坦的支柱企业和纳税大户,良好的合作造就公司在塔继续拿矿的优势,上市后有望面临快速发展机遇。独特的发展历程造就企业折旧低,而塔国的经济环境造就员工成本较低。2016年上半年锌同比下跌,公司逆势实现归母净利2.64亿,同比增59.49%;锌精矿毛利率较2015年升5.6%,达到64.23%。

产量扩张进行中。公司2015年实现152万吨矿石采选,2016年新建二期100万吨选厂投产,预计2016-2017年将达到220万吨和250万吨,2016-2017年产量将增长45%、12%。

锌行业景气周期来临。锌价自年初以来已经上涨超过50%,目前报价18500元/吨且出现现货升水,这显示出现货供需的紧张程度超出期货市场的预期。全球大矿关停(产能退出而非产量退出)、中国环保督察让将对金属价格产生正面影响,预计涨价仍将持续。

16-17年EPS为1.19元/股、1.61元/股,“买入”评级。以锌价1.8万元测算,考虑到锌价进入景气周期、公司正值产量及储量的双重扩张机会等因素,预计2016-2017年归母净利为7.8亿、10.5亿,PE为26.8和19.9,给予公司“买入”评级。

风险提示:全球经济形势对大宗商品价格的影响,铅锌银价格大幅下跌,中国与塔吉克斯坦政治环境改变,铅锌银消费不及预期对价格持续上涨造成压制。

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