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西藏珠峰:债务问题收之桑榆,银价起舞二次助力

发布时间:2016-07-12    研究机构:方正证券

停牌一周补涨需求强烈:西藏珠峰(600338)7 月12 日复牌,回复上交所询问函。之前公司因二股东股权划转问题于7 月5 日停牌一周, 解释划转相关的第三方债务以及未来股权安排问题。公司完成回复并复牌。公司在解决债务问题过程中新增九州股份为股东。战略意义大于还债意义。停牌期间整个板块大涨,龙头兴业矿业涨幅达47%。西藏珠峰作为纯正的铅锌银标的,补涨需求强烈。

最纯正的白银龙头。公司公告银储量3313 吨,铅锌合计品位6%左右,但根据我们反向推算,铅锌品位达8%以上,平均银品位也大概率高于市场预期。保守估计,今年银产量可以超过80 吨。明年有望超过100 吨。仅银部分2017 年产量将和兴业矿业产量相当。兴业矿业目前140 亿左右市值,西藏珠峰仅为229 亿市值,银价值远没有反应在公司价值上。

高成长性的锌龙头:公司铅锌金属储量达660 万吨。位列A 股第三,前两位中金岭南和驰宏锌锗均有冶炼牵制。西藏珠峰纯资源型公司,无冶炼资产拖累。此外,西藏珠峰获批采选产能为矿石量300 万吨/年。2015 年产量仅为150 万吨,根据目前投资来看,仅短期两三年就有一倍成长空间。具有极高的成长性。

坐落大型成矿带,未来资源拓展潜力大。公司坐落在阿尔登- 托普坎矿区,共有大小不等十二个铅锌矿床。矿石远景储量达到7.36 亿吨。公司拥有派-布拉克矿床、阿尔登-托普坎矿床以及北阿尔登-托普坎矿床,相距3~5 千米,为矿区核心矿带。未来在矿区外延资源潜力极大。 根据我们测算,预计公司2016 年和2017 年净利润为7.45 亿和10.17 亿,对应PE 为30.74 倍和22.52 倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:铅锌价格回落,下半年美国加息超预期打压金银价格。

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