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西藏珠峰:价格上涨已显现,业绩爆下半年拭目以待

发布时间:2016-07-19    研究机构:方正证券

公司于2016年7月19日发布半年报,实现营业收入64,877.56万元,下降33%。利润总额30,968.46万元,上升60.02%。归属于母公司的净利润26,361.52万元,提高59.49%。

待处理资产拖累盈利,铅锌业务实际盈利更高。从主营业务来看,公司过去的铟、锌冶炼业务和贸易子公司亏损2000万元左右。公司已在出售流程中,计划出售给湖南智昊投资有限公司,由于目前交易还没完成,损益仍然记在西藏珠峰(600338)里。剔除出去后公司半年报利润可超过2.85亿元左右。

价格同比下降,毛利率不降反升。上半年LME铅、锌价格同比去年均有较大降幅,其中铅、锌均价跌幅分别为15.79%和8.72%,银价也小幅下跌。公司毛利率上涨原因主要有二:1.营业成本继续下降。公司2016年上半年铅锌营业成本较2015年全年下跌60人民币/金属吨左右,降幅达2%。2.此外,公司北阿矿开采过程中矿山品位上升明显,伴伴生铜品位甚至达0.4%。矿石综合价值大幅提高,提升毛利率水平。

资源储量丰富,找矿增储潜力大。北阿矿主要矿体在深部出现富硫化物的高品位富矿块,铅锌在局部地段品位达10%以上,银品位由40-50克/吨整体提高至130克/吨,变成富银铅锌矿山。随着开采和探矿工程加大,预计在1000米以下有条件形成新的高品位矿化富集区。已有矿区资源进一步扩张潜力极大。

价格上涨开始反应,下半年业绩爆发可期。考虑到存货变化不大,公司矿石产量近似于销量。二季度矿石产量增速为26%,而毛利增速达到36%。一季度铅锌银平均价格分别为1731.8美元/吨、1803.7美元/吨以及15.891美元/盎司。按照七月以来的金属均价计算,下半年公司铅锌利润有望达到4.7亿元,全年达到7.32亿元,如果将白银涨价也算上,公司下半年预计可增收4000万元。全年利润有望为公司增加3955.8万元。全年累计达7.72亿元。

根据我们测算,预计公司2016年和2017年净利润为7.45亿和9.33亿,对应PE为29.17倍和23.28倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:全球经济危机再次出现,金价大幅下跌;德国债务违约问题,至今没有定路。

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