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西藏珠峰-铅锌龙头:高盈利、大弹性和快速成长

发布时间:2016-09-05    研究机构:方正证券

锌价上涨带动A股公司盈利进入质变阶段:1.纯矿山企业盈利能力继续提升。2.矿山开采+冶炼配搭企业开始从“价格业绩弹性”向“业绩释放”转变。

三季度高位价格下,西藏珠峰(600338)盈利能力依然最大。根据我们的盈利预测,西藏珠峰三季度的主营业务净利润在2.6亿左右。整个a股铅锌标的中排名第一。同为铅锌银矿山开采的企业的盛达矿业约1.3亿,建新矿业1亿左右、华钰矿业0.86亿左右。西藏珠峰三季度预期盈利远高于同行业。

下半年是产量高峰,西藏珠峰尽享价格上涨。公司计划全年铅锌矿山采选量为220万吨,比去年高70万吨。上半年实际入选矿石94.92万吨。新建采选厂投入生产,下半年将入选130万吨左右。全年入选矿石量有望小幅超过220万吨。下半年公司将充分享受价格上涨带来的利润增幅。

矿山开采+冶炼企业业绩逐步释放。驰宏锌锗和中金岭南业绩开始释放。矿山和业务都有的企业如驰宏锌锗、中金岭南等公司跳出冶炼泥潭,锌价上涨开始反应到公司净利润上。三季度单季度驰宏锌锗主营业务净利润有望达到2.3亿元左右,中金岭南1.8亿左右。尽管锌价一路上涨,但一季度和二季度,价格上涨的的利润大部分填在了矿山亏损。二季度驰宏锌锗和中金岭南利润转正,三季度利润开始真正释放。

锌价供给短缺难改,隐性锌锭库存消耗推升价格继续上涨。上半年国际整体锌供给出现下降。由于投资周期较长、2013至2015年投资过少,产能集中释放期最早在2018年才能完成。库存经历过去三年消耗下降,目前处在历史低位。国内主要冶炼厂的精矿库存不到一周,正常水平是45天左右。目前今年前六个月,全球锌锭消费和生产的缺口开始加大,有望推升价格。

预计公司2016年和2017年净利润为7.59亿和12.09亿元,对应PE分别为27.49和17.28。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:锌价供给超预期、价格大幅下调、美国下半年加息美元走强。

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