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西藏珠峰:矿山产能稳步提升,锌价助力盈利增长

发布时间:2016-10-18    研究机构:华泰证券

前三季度利润同比大幅增长

2016年前三季度公司实现营业收入10.64亿元,同比减少21.05%;归属于母公司净利润4.49亿元,同比增长99.48%;基本每股收益为0.69元,同比增加0.81元。其中第三季度实现营业收入4.16亿元,同比增长11.77%,环比增长10.34%;归属于母公司净利润1.86亿元,同比增长321.91%,环比增长32.86%,公司业绩符合市场预期。

矿山储量丰富,采选项目投产提升产能

公司全资子公司塔中矿业选矿系统于2016年2月投入试生产,新增选矿能力100万吨/年,因而前三季度矿山入选矿石量较上年同期增长约40%。公司目前拥有位于塔吉克斯坦的派矿、阿矿和北阿矿的采矿权,铅锌平均品位达5%以上,保有金属资源超过600万吨。随着公司选矿厂扩建项目的逐渐投产,公司产品产量逐步提升,上半年生产铅锌金属量同比增长41.8%。到2018年各个矿区建设完成后,公司矿石开采能力预计将提升到300万吨/年。

精矿品位不断提高,具备成本优势

公司在报告期间铅锌等主要金属的入选品位同比提高,矿山采选综合成本得到有效控制,因此毛利水平有所提升。公司子公司塔中矿业拥有的矿山精矿产品含伴生金属丰富,境外生产成本较低,采矿业务的毛利率可达到70%。2016年三季度公司营业毛利率达到49.5%,较二季度环比增加14.8个百分点,公司前三季度整体营业毛利率水平达到48.8%,大幅高于行业平均水平。

锌精矿价格回暖,助力公司盈利提升

2015年,受到宏观经济状况等因素的影响,全球锌价跌幅达到21%,作为主要的销售产品,锌精矿的价格波动直接影响到公司盈利水平。2016年全球锌供给量受矿山停产减产的影响,预期收缩80万吨以上,锌精矿供需缺口的预期导致16年以来锌价持续走高.从2016年1月至9月精矿价格已上涨50%以上,产品销售价格回升进一步提高公司全年净利润水平,精矿短缺环境下公司资源优势更加明显。

维持公司“增持”评级

公司受益锌精矿价格持续上涨和产能扩张,盈利能力得到进一步提升,全年利润较同期有大幅增长。预计公司2016-2018年收入分别为13.97亿元、16.98亿元和19.35亿元,对应EPS分别为1.04元、1.30元、1.45元,维持“增持”评级。

风险提示:产品价格下跌;矿山项目建设不及预期。

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